Есть ли предел роста: чего инвестору ждать от российского рынка
Главные тезисы
- Объем средств россиян в акциях и облигациях бьет рекорд: что это значит для рынка и какие стратегии для частных инвесторов наиболее привлекательны сейчас?
- Акции каких компаний выигрывают от укрепления рубля, а чьи бумаги могут оказаться под давлением?
Как высокая волатильность курса сказывается на экономике в целом
Поговорим, например, про платежный баланс. Россия уже несколько лет живет по принципу, когда приток валюты в страну осуществляется по текущему счету, а отток — по финансовому. Счета по текущим операциям в первом полугодии этого года ниже, чем за последние десять лет. Разумеется, ограничения уменьшили уровень экспорта, хотя импорт, как мы видели, в начале года восстанавливался активно. Ослабление рубля, которое случилось в первом полугодии, обусловлено сильным снижением текущих операций. Также за последние три-четыре месяца мы увидели, что цены на нефть даже в долларовом выражении поднялись. В сентябре цена за баррель Urals составляла около 83$ за баррель, а мае-июне — 53–55$ за баррель. То есть за последние несколько месяцев цены на нефть в долларах выросли на 50%, это, безусловно, найдет отражение в счете текущих операций, приток валюты по этому каналу увеличится. Ослабления рубля, которое мы видим последние пару месяцев, больше вызван не счетом текущих операций, а оттоком по финансовому счету.
Какая перспектива ждет цены на нефть
В перспективе в следующем году цена за баррель Urals будет составлять около 70$ и курс по паре доллар—рубль выше 90 руб. за $1. Если суммарно эти две переменные будут ниже, то, соответственно, мы не доберем по части нефтегазовых доходов. Российский бюджет стал более независимым при текущей конъюнктуре. Раньше цена отсечения для российской нефти была на уровне $40 с небольшим за баррель, то есть она вначале была 40 и каждый год инфлировалась на определенную величину. Сейчас цена отсечения нефти — около $60 за баррель. Конечно, возможны сценарии, которые приведут к падению цены на нефть или расширению дисконтов — ужесточение санкций относительно российского сырья, например, или глобальная рецессия.
Окрепнет ли рубль к концу года
Скорее всего, рубль к концу году обретет равновесие, а курс встанет на уровне 85 руб. Эти 15% от текущего уровня — существенная величина. Курс российского рубля — это одна из ключевых переменных, которую мы закладываем в модели и получаем какой-то наш прогнозный ориентир. Можно закладывать текущий курс или курс, который построен из деривативов на будущее. Говорить о том, что прогнозное значение обязательно будет достигнуто, невозможно. Как пример, те же просьбы отдельных российских компаний выкупить нерезидентов с большим дисконтом. Это и есть по факту отток капитала, который в любом случае повлияет на курс.
