Включение «Северстали» в санкционные списки OFAC лишь зафиксировали тот факт, что компания с марта 2022 года отказалась от продаж в Европу и Северную Америку. С сентября 2022 года «Северсталь» сможет реализовывать стальную продукцию только на внутренний рынок. Это приведет к падению квартальных продаж с докризисных 2,7–2,8 млн до 1,5 млн т в четвертом квартале. Мы ожидаем, что выручка и EBITDA компании в этом году снизятся на 24 и 36% соответственно, а промежуточные дивиденды будут отменены на фоне отрицательного FCFF.
Но есть надежда, что в обозримой перспективе, по аналогии с «Русалом», санкции OFAC могут быть ослаблены, а затем полностью сняты после осуществления определенных корпоративных процедур (например, передачи части пакета мажоритарного акционера в траст).
Согласно нашим расчетам, при таком развитии событий дивидендные выплаты по итогам следующего года могут составить 110–146 руб. на акцию с крайне привлекательной доходностью на уровне 16–21%. Однако высокая доходность отражает и вполне ощутимый риск: возможный долгосрочный характер ограничений, наложенных Европой и США на «Северсталь».
