Morgan Stanley: Что защитит от инфляции, когда бессильно золото
Годовая инфляция в США достигла 7% — таких показателей инвесторы не видели десятилетиями. В то же время в России она стремится к 9%. На этом фоне участники фондового рынка вспоминают опыт стагфляции 1970-х годов и ищут способы защиты от обесценивания капитала.
Впрочем, как напоминают в Morgan Stanley, высокая инфляция наносит ущерб почти всем активам, а традиционные способы защиты от нее на самом деле малоэффективны. Тем не менее в инвестбанке привели три альтернативы для минимизации рисков.
Два убыточных пути
В Morgan Stanley проанализировали, как при высокой инфляции себя ведут две традиционные «спасительные гавани» — золото и казначейские облигации США, защищенные от инфляции (TIPS — treasury inflation protected securities, инфляционные линкеры).
Золото показало впечатляющую способность сохранять ценность на протяжении тысячелетий, признает главный стратег по смешанным активам в Morgan Stanley Эндрю Шитс. Но, по его словам, при всплесках инфляции этот драгоценный металл на самом деле неустойчив. Золото может дешеветь, когда растут процентные ставки в экономике, оно не дает прибыли само по себе, в отличие от тех же облигаций. Это подтверждается и динамикой за последние полгода: инфляция неуклонно повышалась, а цена золота — нет. Например, один из ведущих ETF на золото SPDR Gold Shares (GLD) за шесть месяцев подешевел на 0,4%. Акции канадского производителя Barrick Gold (GOLD) за это же время снизились в цене на 11,5%, а российского «Полюса» (PLZL) — на 13,3% (на котировках российских бумаг дополнительно сказывается и геополитическая напряженность).
Нормализация денежно-кредитной политики со стороны мировых центробанков и рост доходностей на долговом рынке действительно может негативно влиять на цены драгоценных металлов, соглашается руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая. В итоге доходность золота существенно отстает от скачков инфляции. На исторических данных по американскому рынку видно, что в среднем индекс золота в такие моменты растет на 4–5%, в то время как инфляция может достигать 6–7%, приводит цифры персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Артем Акдерли.
TIPS, у которых защита от инфляции прописана прямо в названии, а номинал и купоны корректируются согласно индексу потребительских цен, также не вполне соответствуют своей цели, продолжает Эндрю Шитс. Например, эти бумаги принесли хороший доход в 2020 году, когда инфляция была низкой, а вот в 2018-м и в последнее время начиная с ноября 2021-го, когда, казалось бы, настало их время, TIPS выглядели плохо. Доходность десятилетних линкеров с начала года выросла на 40%, а значит, цены упали. Их ключевая проблема, как и у золота, — рост ставок в экономике, говорит аналитик: TIPS — облигации, а они серьезно к нему восприимчивы.