РБК Pro —  
информационный сервис для предпринимателей и управленцев. Первый месяц — бесплатно
Максим Шапировский

Как сделать венчурную среду в России эффективной

Инвестиции Статьи Deloitte
Разберем, что такое выход из инвестиции, сравним выходы в России и ЕС и рассмотрим, какие меры необходимо принять, чтобы развивать венчурную среду в России

Третья и заключительная статья в серии материалов, подготовленных Максимом Шапировским, руководителем группы Deloitte Digital, о структуре и особенностях развития венчурной индустрии в России.
Читайте первую статью об основных игроках венчурной индустрии и о структуре инвесторов в России и за рубежом и вторую — о роли венчурных фондов и принятии инвестиционных решений — на «РБК Pro».

Выходы из стартапов

У инвесторов, среди которых много бизнесменов, есть определенные финансовые ожидания. Поэтому важная часть инвестирования в венчурный бизнес — успешный выход из сделки. Учитывается также, насколько быстро он произошел (временная стоимость денег) и сколько при этом заплатили. Выход важен не только инвестору, но и фонду, так как типовые условия сделки подразумевают 20% от сверхприбыли (за вычетом первоначальной инвестиции).

Типы выхода из стартапов

  • сбыт акций через IPO/SPO (первичное или вторичное размещение на бирже),
  • продажа акций на бирже,
  • выкуп доли менеджментом стартапа,
  • обратный выкуп акций,
  • распродажа активов,
  • списание — нулевой или негативный возврат инвестору.

Отметим, что продажа акций инвесторам популярнее продажи на бирже, потому что: 1) не все стартапы дорастают до состояния, когда выход на биржу служит логичным стратегическим решением, 2) в некоторых случаях компании не хотят становиться публичными.

Выходы из стартапов: ЕС и Россия

Выходы из венчурных инвестиций в ЕС, 2017 год
— составили €2,1 млрд,
— количество сделок — 1159,
— средний объем сделки-выхода, за исключением списаний, — €1,8 млн,
— в денежном выражении наиболее популярные такие выходы, как продажа акций инвесторам из индустрии, в которой оперирует стартап, — 42%, списание — 18%, публичное размещение акций (включая IPO и продажу уже котируемых акций) — 13%,
— по количеству сделок наиболее популярные такие выходы, как возмещение привилегированных акций и займов — 31%, продажа акций инвесторам из индустрии, в которой оперирует стартап, — 19%, списание — 17%. Примерно равное количество выходов в денежном выражении на списание и на размещение акций — нормальное состояние рынка. Вариативность формы выходов говорит об образованности инвесторов и доступности финансовых инструментов.

Выходы из венчурных инвестиций в России, 2017 год
— составили €44,5 млн,
— количество сделок — 20,
— в 2013–2017-м выходы в год варьировались от €4,5 млн до €1,089 млрд (при этом максимальное значение — это скорее исключительный случай),
— в денежном выражении наиболее популярные такие выходы, как продажа бизнеса или его долей стратегическим или финансовым инвесторам — около 99%, выкуп доли менеджментом стартапа — менее 1%.
Воронка инвестиций в России в 2017 году выглядит следующим образом: €3,4501 млрд — объем венчурных фондов, в том числе в венчурную среду вложено €106 млн, сумма выходов составила €44,5 млн.

Это сравнение наглядно показывает, насколько российский рынок венчурных инвестиций отстает от ЕС и по общему объему инвестиций, и по количеству сделок, и по возможностям выхода из инвестиции.

Что нужно для развития венчурной индустрии в России

В России уже немало сделано для формирования зрелого венчурного рынка, в том числе запущена Национальная технологическая инициатива (НТИ) — государственная программа мер по поддержке развития в России перспективных отраслей, созданы центры компетенций НТИ на базе вузов и научных организаций. Рассмотрим некоторые меры, которые будут способствовать развитию венчурной индустрии в стране.

  1. Услышать рынок и его участников. Необходимо взаимодействовать с участниками рынка напрямую — проводить интервью, опросы, собирать рабочие группы, а затем вовлекать на каждом этапе развития индустрии. Кроме того, государство выглядит гораздо более привлекательным участником венчурной среды не в роли лидера, а в роли сквозного, вспомогательного партнера. Например, в Бразилии власти пообещали инвестировать в венчурную среду сумму, равную вложенным бизнесом средствам в эту отрасль. Такая инициатива позволяет бизнесу добавить уверенности в том, что государство поддерживает развитие венчурной среды, имеет серьезные намерения и готово рисковать вместе с бизнесом, прислушиваясь к его потребностям. Это наиболее популярный и привлекательный подход на фоне того, что у государства есть собственный план развития, под который привлекаются остальные участники венчурной среды.
  2. Внести корректировки в налоговую и регуляторную среду, на которой выстраивается венчурная индустрия. Следует пересмотреть политику инвестирования в стартапы для ряда инвесторов, например для пенсионных фондов, эндаумент-фондов и представителей финансового сектора, а также ввести налоговые послабления для инвесторов, участвующих в венчурных инвестициях.
  3. Взаимодействовать с иностранными и международными компаниями. Венчурная среда гораздо более открыта к партнерствам и взаимодействию между игроками, чем большинство бизнесов и индустрий. Партнерства локальных бизнесов и международных компаний могут дать дополнительный толчок к развитию, потому что российские участники, знающие специфику местного рынка, получат доступ к лучшим мировым практикам и смогут оперативнее запускать «пилоты» и масштабировать новые бизнесы. Для российских стартапов это к тому же возможность выйти на мировую арену и повысить свой статус.
  4. Развивать человеческий капитал. В России нет недостатка в талантливых и технически подкованных специалистах, у которых много знаний, идей и инновационных решений. Однако молодым предпринимателям зачастую не хватает бизнес-навыков, необходимых для венчурной индустрии, а именно: понимания маркетинговых инструментов для продвижения продуктов, умения презентовать идеи, финансовая грамотность. Кроме того, многие боятся банкротства как финансового инструмента, поскольку знают, что это долгий процесс, а при какой-либо проверке вызывает много вопросов.
  5. Упростить и сделать безопасным движение предпринимателей в Россию и за границу. Фактически каждый инвестор знает, что большинство стартапов по достижении определенной зрелости мечтает переехать за границу, потому что там больше инвесторов, больше объем средней инвестиции и, главное, более развитая защита интеллектуальной собственности. Это значительно улучшит восприятие венчурной индустрии в России, в том числе заграничными бизнесами и предпринимателями, а также создаст благоприятную среду для привлечения иностранных талантов.
  6. Изменить роль государства в венчурной индустрии. Государственные органы, непосредственно участвующие в развитии венчурной среды, должны из инвестиционного агентства стать вспомогательным органом, который создает поддерживающие инструменты, чтобы 
    — проводить образовательные программы,
    — предоставлять площадки для проведения встреч и обмена опытом,
    — продвигать российские инновационные продукты и услуги на зарубежных рынках.
    Такой орган может также играть роль «одного окна» для стартапов и предпринимателей, иностранных и отечественных инвесторов. Если государство все же нуждается в привлечении стартапов для реализации своих целей, инвестиционное и вспомогательное направления должны разделяться. 

Читайте также первую статью Максима Шапировского, об основных игроках венчурной индустрии и о структуре инвесторов в России и за рубежом, и вторую — о роли венчурных фондов и принятии инвестиционных решений — на «РБК Pro».